《我的職業是股東》：台股主動式基金打敗大盤？

本書像股市小辭典，作者林茂昌以不同面相來觀察「股市」，例如技術分析、隨機漫步理論、夏普比率、均數復歸、效率前緣等，好比觀察大象長什麼樣子時，不僅僅是從腳，也從頭頂、象鼻、耳朵等方向觀察，查看的是同一隻大象，看到的卻是不同模樣。

• 技術分析：以歷史會重演為基礎，所以觀察過去的股價與股市交易資訊進行操作，意在獲得超額報酬。
• 隨機漫步理論（Random Walk Theory）：效率市場假說（Efficient Market Hypothesis, EMH）的基礎，意思是股價如醉漢走路忽左忽右，股價上漲或下跌無法準確預測。
• 夏普比率（Sharp Ratio）：用來衡量「報酬」相對「風險」的表現，所得數值越高，表示承擔一單位風險的額外報酬越高。
• 均數復歸（Mean Reversion）：經過一段時間後傾向恢復長期平均的現象。「如果股市存在均數復歸的特性，而當許多人針對這個均術復歸的特性去操作時，市場的力量就會造成均數復歸消失，於是又回到了隨機漫步」。
• 效率前緣（Efficient Frontier）：透過股票或債券搭配，同樣風險有更高報酬。

股市的「正和」遊戲

我們買的股票並不是手機APP上的一串數字而已，更重要的是公司如何運用我們所投資的錢。公司用股東的資金運作公司，用來「生產產品或服務客人」，「然後賺取合理報酬分享股東」，因此我們所獲得的股利或資本利得，「並不是來自『另一個投資人的損失』，而是來自無數『滿意的消費者』。是因為消費者滿意，讓公司獲利，你這個股東才會賺到錢」，所以作者林茂昌形容股市：是種「正和」遊戲。

台股主動式基金打敗大盤？

近期剛讀完《約翰柏格投資常識》（John Bogle，指數型基金教父），對照書中台灣的主動式與被動式投資，覺得非常有趣。

《約翰柏格投資常識》書中所描述的美股：在1970年，當初存在的355家基金中，到了2016年80%（281家）已倒閉，其中只有10家共同基金的報酬每年勝過大盤1%，由此可見，在美股選到打敗大盤的基金，機會渺茫。

而作者林茂昌引用中正大學賴曉莉論文〈主動式V.S被動式管理基金之研究〉，指出台灣的指數投資績效優於主動式基金並不如美國明顯，「或許是因為美國市場較台灣市場更有效率的緣故」。

對於什麼是台灣指數投資相對無效感到非常好奇，因此使用Gemini回測對比統一全天候基金（1994年1月成立，目前台灣成立最久且還沒下市的主動型基金）與0050於2004至2025年含息總報酬率（Total Return）（註一），0050居然只有在2016年績效勝過統一全天候基金，除了其他四年相對抗跌，其他17年績效皆贏0050，且年化報酬是贏10.7%，不是像美國主動基金只贏大盤1%，這結果在我認知之外。

那…風險呢？

不過即使統一全天候基金相對0050有驚人報酬，風險也必須考量在內，1994年至2025年成立的台股主動型基金約410間，截至2026年還於市場交易的只剩136間，存活率只有33.17%，清算下市的主動型基金達66.83%。

此外統一全天候基金官網顯示其Sharpe值( 24Mo )為0.3964，而透過Gemini輔助運算0050Sharpe值( 24Mo )為1.42，簡單來說，這兩年來（24Mo指過去24個月的數據）每承受1%風險，統一全天候基金只有0.3964%的報酬，而0050有1.42%的報酬，考量風險，0050效率勝出統一全天候基金3.5倍。

甩掉FOMO來搭便車

主動式基金「並不會使市場的基本面變得更好，卻可以讓市場的價格更貼近基本面」，林茂昌引用《漫步華爾街》內文：主動型投資人即使只有全部的5%到10%，股票價格就能合理反映基本面。

作者林茂昌因此形容買指數：「有點像是在搭便車，別人（主動基金）花越多的功夫去研究、去操作，市場就越有效率，因此買指數就越沒有問題」。

看到別人在股市賺錢，我也會FOMO（錯失焦慮症，Fear of missing out，簡稱FOMO），只是如書中引用阿土伯所說：「我的職業是股東，但我不是職業股東」，即使報酬令人垂涎欲滴，不讓風險大到影響我的整體投資本金或者心態，才是我的第一考量。

本文使用Gemini AI輔助檢索與運算「統一全天候基金」與「0050」歷年報酬率及夏普值對比數據。

註一：

書本資訊：

• 書名：《我的職業是股東：平凡的投資，豐富的收成》
• 作者：林茂昌
• 出版社：早安財經文化有限公司，2018年二版7刷