《存股族的財報選股術》：用現金流量表為企業把脈。

這本書用簡單的詞語，讓讀者「了解財報科目間的關聯性，與數字變化所代表的涵意」，我閱讀到重點是「企業財務報表上，數字越大的部分越重要」以及「財報裡的『故事』比數字更重要」。

作者建議閱讀財報的順序應為：「損益表→資產負債表→現金流量表→財報附註」。讀損益表先確認銷售額、營業利潤與淨利，才能確認資產負債表的應收帳款、存貨資產等帳目是否合理，最後再透過現金流量表掌握淨利與營業活動現金流之間的差異。

損益表

損益表：一定期間內，公司產生多少利潤或虧損的營運成果。

損益表上營業利潤比淨利更重要，因為淨利會受到土地售出價差或匯率等條件影響，而營業利潤則可以「呈現出公司在生產與銷售過程中，如何有效管理公司費用，是最能體現出公司營業活動的數值」，所以作者說：「財務報表上的營業利潤對股東而言最重要」。

如果營業利潤減少，但原因是管銷費用而不是銷貨成本，那還可以列入觀察名單，因為相對與銷貨成本來說，管銷費用比較不會受到匯差或國際原料價格等影響，相對容易進行管理。

另外選股時，讀損益表的重點之一，在於看銷售額是否有持續增加，由於「銷售額就是企業持續成長的核心所在」，如果銷售額持續減少，而且企業透過降低銷貨成本與管銷費用，企圖讓營業利潤率增加，那麼即使該支股票，因利潤率「成長」而股價上漲，也不適合持有，建議賣出。

資產負債表

資產負債表：資產＝負債＋股東權益。如何籌措資金（負債＋股東權益），以及如何運用籌措到的資金（資產）。

資產負債表要與損益表上的「銷售額規模」進行比較，「才能確認企業現在是否需有適度的資產」，例如銷售額（損益表項目）沒有增加，而應收帳款（資產負債表裡流動資產的核心科目）卻大幅增加，可能在帳款回收時發生問題，導致應收帳款不斷累積，有機會在之後有呆帳損失（費用）。

「如果有某間企業的銷售額完全沒增加，而應收帳款卻比前一季或前一年大幅上升」，另一種情況是營運狀況在惡化中。作者舉例，如果某間小吃店，東西不好吃、衛生不好、服務不親切，老闆為了提升銷售額，不改善核心問題，而是以日後一次結清的賒帳方式吸引消費，如此有機會有壞帳與倒閉風險。

作者還提出很有趣的概念：如果一間中小企業應收帳款較少，應付帳款較多，表示該企業在累積誠信。反過來說，如果應付帳款較多的大企業，表示該公司「吝於與提供零件的合作廠商進行現金結算」，利用自身強勢議價能力，賺取因延後付款給供應商的利息收益。

另外一提，我是讀了此書才知道資產負債表裡的保留盈餘不是該公司約當現金，其作用是「籌集資產的資金調度方法之一，會平均分布在應收帳款、存貨、有形資產等各個資產項目中」。

現金流量表

現金流量表：特定會計期間內，與損益表相比，「實際」現金流入或流出之間的差距。

現金流量表是依據「現金收付制（Cash Basis）」編制，而損益表是權責發生制（Accrual Basis）。現金流量表存在的目的，就是要擠掉權責發生制的水分，還原成現金收付制。

簡單來說，現金流量表就是「呈現出本期淨利與企業實際現金流之間的差異」。

也就是說即使在損益表上已被認列為費用（帳面支出），但現金流量表會將實際上還沒流出的費用加回，同理，在損益表被認列為收益（帳面收入），但現金還沒流入企業內部，該收益在現金流流量表上也會被扣除。

由於損益表採用權責發生制，因此「損益表上出現的本期淨利，與實際進出企業的現金間會有所差異」。

PSR找飆股

作者會尋找PSR（Price to Sales Ratio，書中寫Price per Sales Ratio不知是否筆誤？）較低的製造業，因為一旦原物料價格下調，PSR相對低的製造業，「要改善高達10%的營業利益率並不是件難事」，隨著營業利益率改善，股價極有可能上漲，因此作者說：「如果要找出日後股價極有可能上漲的企業，PSR是非常有用的指標」，只是需注意該指標是用製造業，並不是每間公司或每個產業皆適用。

另外一個判斷屬於製造業的公司是否進入業績收割期的方式，是「透過確認有形資產變動內容，推測出折舊費用結束的時間點」，一旦大規模折舊費用結束，營業利潤就可能大幅成長，股價自然也可能會跟著上漲。不過這僅僅是一個指標，並不能當作全面的參考。有競爭力的企業，可能在折舊完畢後，又購買新的設備，因為對於企業而言，「引進新設備維持產品競爭力才更重要」。

現金流量表測企業脈搏

讀完本書，我認為透過現金流量表最有機會看出公司是否有明顯問題，原因有兩點。

第一點，如果連續兩、三年淨利皆遠大於營業活動現金流量的話，表示公司內部存在著外人看不到的麻煩，例如為了衝高業績，將產品賣給信用不佳的客戶，僅應收帳款提高，然而錢並沒有真的進入口袋，又或者透過一次性業外入帳或者處分資產的方式，增加當期淨利。

好比雋揚國際（1439，原名中和）在 2020 年的股利政策為配發現金股利每股 5.0 元，當年股價最低到24.95元，殖利率超過20%，然而當年真香的股利來源於處分了羊毛工業（現名為如興）的股權，僅為一次性收益，接著2021年無發放股利，接下來的幾年股利皆等於或低於0.5元。

第二點，台灣採用IFRS，因此企業對於支付利息的分類是有一定的選擇權，以列為營業活動（Operating），也可以列為籌資活動（Financing）。

可以觀察：企業是否在實際有現金流出的利息支付，將其歸類在籌資活動的現金流量表，​借此虛增營業活動之現金流（少扣一筆利息支出），觀察企業有無有美化財務報表的嫌疑，藉此查看企業誠信，這也是判斷是否投資該企業的標準之一。

此外還有利息保障倍數（營業利潤 ÷利息費用），如果常態低於一，表示公司一年本業賺的錢（EBIT）連利息都還不出來，本金更不用說了，這樣的公司倒閉是遲早的事情，不建議持有利息保障倍數低於一的公司股票。

書本資訊：

• 書名：《存股族的財報選股術：不看盤，不當沖，每天30分鐘，5年滾出千萬財富》
• 作者： 金大旭
• 譯者： 蔡佩君
• 出版社：方言文化出版事業有限公司，2022年初版1刷。