《投資人宣言》：殖利率與槓桿─我的生命週期投資。

作者伯恩斯坦觀念類似《投資最重要的事》，投資時將「永久虧損的風險當成潛在回報」，伯恩斯坦說：「永遠要思考巴斯葛的賭局（Pascal’s Wager，註一）：我的假設萬一錯誤，我的投資組合─以及將來─將如何是好？」

因此最好的投資方式是「結合價格走勢分歧的資產類別」，例如美國大型股和REIT表現相當不一致，從書中第107頁的圖中可以看出50/50策略的曲線更平滑：

除了投資相關程度越低的領域以降低風險外，用常見的股票／債券投資也能達到類似效果。而股票投資標的，伯恩斯坦建議採用如同「射後不理」的「市值加權指數」，因為無論股票如何漲跌，指數投資都不勞煩基金經理人進行調整，也就能省下大筆交易成本。

「槓桿」：重視風險的伯恩斯坦引用格蘭特（James Grant）的話表明他對槓桿的想法：某個人踩著名為「財務槓桿」的踏板階梯，踮著腳想拿名為「殖利率」的東西，現在踏板階梯倒了，站在上面的人也倒了，倒進了散在他周圍的一大堆債務工具堆裡。

「殖利率」：伯恩斯坦引用艾利斯（Charles D. Ellis，註二）的話解釋對殖利率的看法：「我們購買股票，是為了未來的股利。假設我們經營牧場，當然希望能夠低價買進，如此每一塊錢投資才能產生更多的牛奶，不是嗎？」

因此年輕人如果剛投資時經歷大空頭，會是他累積資產的天降良機；然而這對人力資本較低的年長者而言，進入提款期遇到空頭，迫使在低點賣出資產，即使市場反彈，總資產也很難恢復，這就是典型的報酬順序風險（sequence of returns risk），伯恩斯坦建議以股／債配置減少報酬順序風險。

若是早點讀到本書，這段我讀過去不會有太多感受，但是現在踏入三明治族群的階段，我有些感觸，我媽媽未來可能需要長照，女兒們未來讀書、買房，都需要一筆可觀費用，股／債配置可以減少報酬順序風險，卻無法達到我10年後的家庭財務目標，無法給家人有選擇的人生才是我最大風險。

尤其2025年父親驟世，我的投資想法大幅轉變，我不再過度迷戀殖利率帶來的即時獎勵；對現在的我來說，從現有資產裡拿錢配給自己的重要性，遠不及家庭需要錢的時候，我可以提供他們多少選擇。

我的槓桿ETF投資組合，曾經從帳面獲利60%，到2026年7月轉為帳面虧損30%。其實內心很煎熬跟痛苦～只慶幸自己的資金部位沒有大到影響到家人生活，也因此我有大筆的時間等待市場再次噴發。

我想在還有時間的中壯年階段，為家人將風險時扛起來，如果這些風險最終換來額外報酬，在生命系統往前看，它會變成照護媽媽時，不致於拖垮家庭系統最強後盾（註三）；而往後看，它則變成女兒們長大後，人生自由選擇的餘裕。

註一：大部分翻譯為「帕斯卡賭局」：如果你相信上帝，而上帝不存在，那你可能只是付出一些信仰生活的成本，例如損失只有免費扶老婆婆過馬路之類的，該損失是有下限的。但是如果你不相信上帝，而上帝真的存在，那因無信仰而導致的作惡多端行為，將使人下地獄，並蒙受無下限痛苦。所以從「風險報酬不對稱」來看，相信上帝是比較划算的下注（損失有限）。
註二：前耶魯操盤手，艾利斯最知名的文章〈The Loser's Game〉，以業餘的網球選手類比投資，贏得業餘網球比賽的方式是：不要出擊，穩穩回球，減少失誤。投資亦是如此，不要選股，減少波段交易，不要讓自己承擔無法承受的金融風險。（In expert tennis, about 80 percent of the points are won; in amateur tennis, about 80 percent of the points are lost.）後來艾利斯將〈The Loser's Game〉寫成書，可參考綠角財經筆記。
註三：近日看《台南媽媽的平凡日常》，〈在媽媽面前假裝開箱精品，其實是要送給妳😘｜送媽媽與自己人生第一副Miu Miu耳環✨ Dobie’s Vlog 235.♡〉，她提到她父親驟世，因而在家附近買房預計給母親居住；看了非常感同身受，我父親突然過世後，我也和母親討論，希望她搬來我們家附近居住，雖然她不好相處，但是她也只剩她自己了。

饗讀：親子教養&投資理財