《為什麼你無法致富》：你選市值型還是左手配右手型？

1973年10月因OAPEC（阿拉伯石油輸出國組織）宣布實施石油禁運，引發第一次石油危機，從《雪球─巴菲特傳》形容投資人離開股市宛如「逃命般離開這艘逐漸下沉的船」 ，當時股市風氣可見一斑。

在上述背景下，書中提到聯合愛迪生公司（Con Edison），作為公共事業的發電廠，無法將立即暴增的成本轉嫁給一般消費者，因此為了保留現金、避免破產，自1885年開始將近連續90年來發放股利的聯合愛迪生公司，於1974年4月首次暫停發放股利。

你是「理性投資人」還是「一般投資人」？

作者在書中說，當他看到投資者聯合起來，至聯合愛迪生公司門前抗議沒有股利時，他想到：「理性投資人的行為和一般投資人的實際行為形成鮮明的對比。理性投資人沒有領到公司配發的股利支票時，會自己生股利─賣出股票，花他能運用的錢，就像那是公司配發的股利一樣。但一般投資人認為賣出股票，嚴重違反不吃老本的守則。」

作者形容「公司配發現金股利就是在動用資本」，股利只是「以隱形的方式，促使人們動用資本」，且「取得多少收入就損失多少資本」，也就是我們常聽到的「左手配右手」。

「投資領域的結構主義」

當年至愛迪生公司抗議的投資者中，不乏依賴股利支付房貸與日常生活的民眾，讓我聯想到約在2025年初於小白財務長聽主持人討論市值型與高股息ETF時，曾提出某醫師在網路分享自己以00919的現金流支付房貸的案例。

再想到2026年3月美伊戰爭，導致荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）遭封鎖，布蘭特原油 （Brent Crude）每桶飆至破百美元的價格。雖然當今狀況不比過往，但是持有0056的我，還是讓我有以史為鑑、捏一把冷汗的感覺。

有趣的是，作者於德國出生，在以色列長大，隨後到美國讀博士，接著留在美國定居發展。國籍、國情與成長歷程與我們完全不一樣，然而他的投資想法，卻和我們討論0050還是0056相去不遠，這對我而言簡直像「投資領域的結構主義」，雖然表面不一樣，但邏輯一致。

作者認為，不願意賣股票的投資人「把股利和債券利息放進收入的心理帳戶，並跟包含股票、債券本身的資本心理專戶區分開來」，此類投資人心理帳戶認為：收入可以自由花用，然而資本卻禁止動用。

你選市值型還是左手配右手型？

即使因為讀了這本書，我開始看清流君，並讀「動態提領」相關論文。不過我還是打算將0056建立到一個讓我安心的部位才會開始投資0050。

原因除了如同作者提到的心理帳戶，對我還說，若是0050股價跌1/3，我並不是那麼有把握掌控心理素質，然而如果0056股價僅剩1/3，捏一把大腿讓自己冷靜後，我還是會很有底氣和自信自己可以buy and hold。

且我回頭查閱聯合愛迪生公司股價以及後來股利政策：1974年前聯合愛迪生公司的股價約18美元上下（未分割前回溯價格），同年4月宣布停發股利，股價跌至12美元，至當年年中，甚至腰斬至6美元（註一），然而聯合愛迪生公司於2026年股價已衝破100美元，這證實了如果持有的是好公司，時間會是投資人最好的朋友。

此外聯合愛迪生公司除了在1974年4月為了度過流動性危機，停發一季股利，接下來連續52年皆配發股利（註二），且年年調節。

投資對我來說如同亞當‧史密斯在《金錢遊戲》所提醒：「如果你不了解自己，華爾街就是發現自己的好地方。只是代價很高。」我不會拿別人的尺度衡量自己的人生，否則將會使我淪為「普羅克魯斯汀」（註三）謬誤受害者。

註一：1974／04／24《The New York Times》文章〈Con Ed Omits Dividend for Quarter, First Time Since 1885〉：「suspended payment of its quarterly dividend, something the company had never previously done since it started paying them in 1885.」自1885年開始每季發股利，1974年4月宣布暫停發放股利。「That action set off a massive selling wave on the New York Stock Exchange. After a delay of more than four hours, the stock opened at $12, off a whopping $6 from Monday's close. Con Ed ended the day at 12¼, off 5¾, as the most active stock.」宣布暫停發放股利後聯合愛迪生公司股價下跌至12美元，甚至跌破到6美元以下。

註二：〈Con Edison Declares Common Stock Dividend〉：「The 52nd consecutive annual dividend increase for stockholders extends our record for the longest period of consecutive annual dividend increases of any utility in the S&P 500 index…」

註三：希臘神話的普羅克魯斯汀（Procrustes），客棧老闆，備有的床位只有單一尺寸，當旅客太高會被他鋸掉腳，太矮則會被他強迫拉長身體。

書本資訊：

• 書名：《為什麼你無法致富: 投資前不知道絕對會後悔的心理陷阱》
• 作者：史塔曼
• 譯者：羅耀宗
• 出版社：遠見天下文化出版股份有限公司，2012年4月初版1刷