《隱市致富地圖》： 什麼是適合AI 時代的估價工具？
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投資心態防線—為何而戰？
作者任職分析師，向經理人報告選股時，經理人對作者提出的疑問，我認為非常適合用來提問準備投資的自己：「這支股票過去也有同樣題材，但事後股票沒有漲，現在投資機會和以前有什麼不同？」、「這是一家好公司，股價也有漲，市場還有什麼不知道的事？」、「這家公司管理階層的誠信如何？」、「競爭對手怎麼看待這間公司？」、「上下游廠商對這間公司風評如何？」
釐清自己投資的目的是波段操作、長期持有還是以領現金流為目的，能幫助自己於股海中強化心裡素質。
合理股價到底多少？
選定標的後，再根據本書提出的3種算法計算出合理股價，分別為「本益比」、「股價營收比」、「股價淨值比」，根據每檔股票類型，分別適合的計算方式如下：
本益比：股價÷每股盈餘。
本益比估價法為：目標價＝每股盈餘×本益比。假設公司獲利能力不變，投資某檔股票需要幾年回本，「適用於產業成熟，業務營運成長的個股」，有穩定的獲利作為分母，本益比估值才具備參考意義。
例如中華電EPS（2412，2026年6月1日收盤價140.5元）歷年維持在4元到5元，2024年2月至2026年中旬，若以5元EPS、本益比約為25倍～27倍來做計算：
參考目標價為125元（5元EPS×25倍本益比）～135元（5元EPS×27倍本益比）。
股價營收比：股價÷每股營業收入。
股價營收比估價法：目標價＝每股營收×股價營收比。Price-to-Sale Ration，簡稱PS ration。該評估方式，作者認為適合評估「產業剛起步，因此公司營收快速成長，不受景氣循環影響，但大多是虧損的公司。」此評估方式不是以基本面為主，而是投資時「管理市場預期」的手段之一；「只有當知道市場的預期在哪，並與我們的認知比較後，才能判斷股價目前的水位，是否還有投資空間。」
我認為，該評估法也適用於研發費佔比高的公司，例如作者在另一本著作《投資的底氣》提到的力旺（3529，記憶體矽智財），力旺2025年總營收為38.49億元，總發行股數為7,470萬股，「每股營業收入」為51.52元/股（38.49億÷7,470萬），以2026年6月1日收盤價3,280元來計算：3,280元÷51.52元＝63.66倍。
投資人願意以約64倍價格來買進力旺1元營收；以2026年6月1日股價來看，其他半導體矽智財（IP）股價營收比：M31（6643，基礎元件矽智財）13.82倍，億而得（6423，記憶體矽智財）12.56倍。
同樣是矽智財，卻有差距那麼大的股價營收比，是因為M31與億而得大部分營收源自「授權金」，屬於單次費用；而力旺則收「權利金」，每賣出一片晶圓都要抽成，因此市場給予力旺60倍以上的股價營收比。
股價淨值比：股價÷每股淨值。
股價淨值比估價法：目標價＝每股淨值×股價淨值比（註一）。Price-Book ration，簡稱PB ration。景氣循環類型股票隨景氣起落，並沒有穩定收益作為分母，因此比較適合以公司實質淨資產評估；也可以說投資人願意用多少倍公司淨值的價格買進股票。
例如中鋼（2002）2026年第一季每股淨值為19.43元，2026年6月1日收盤價為19.1元，帶入股價淨值比做計算為：19.1元（股價）÷19.43元（每股淨值）＝0.98倍。
當股價淨值比低於1倍，表示現在在股價低於公司帳面上的資產清算價值，這也是葛拉漢（註二）與巴菲特早期使用的投資評估方式。使用此評估方法的投資人，至今依舊不在少數，所以想多提醒必須注意到的時空變遷：
- 葛拉漢經歷過1929年的華爾街股災，投資人因恐懼拋售股票，造成當時便宜股票俯拾即是。
- 二十世紀中期前，經濟以實體資產為主（例如鐵路、紡織、鋼鐵等），與現代以AI基礎建設為主的經濟體質差距極大。
- 當時資訊極度不對稱，葛拉漢與巴菲特皆是花大把時間翻閱《穆迪手冊》（Moody's Manuals）尋找煙屁股股票，完全不同於現代資訊流通成本為零。
我個人認為，在AI帶動下，連被動元件也被高盛預估將供不應求，市場需求已經完全不一樣，若某一科技股「股價淨值比」極低，反而是營運衰退的警訊。
除非想為自己投資組合增加一些防禦型傳統產業股票，否則如果想以同樣機會成本獲得最大利潤，建議將股價淨值比當作選股方式之一即可，主要指標還是要多方（趨勢、總經、市場情緒、同業比較的股價營收比等）參考。
- 註一：每股淨值：資產－負債÷流通在外的普通股股數。
- 註二：葛拉漢採用的投資法，是相對「股價淨值比」的「資產－負債」更為嚴格的「Net-Net估價法」，是「『流動』資產－總負債」，也就是說，如果買進該公司，等同於免費獲得所有固定資產。
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