《獨孤求敗選擇權獲利祕技》：從選擇權看市場情緒。

 

長期投資的收益源自於企業所賺取的報酬，但是不時會看到股價遠高於企業的真實獲利，落差來自於投資人預期股價會上升的「市場情緒」，《約翰柏格投資常識》說：「股票市場往往會引誘投資人專注於變換莫測、難以捉摸的短期預期」。為了避免自己陷入手中有股票，心中也有股價的雜亂思緒，再加上聽《玩股網楚狂人─微槓桿＋指數 6年資產翻倍賺》聽的霧煞煞，因此閱讀本書，想知道選擇權是什麼？為什麼可以造成短期股價震盪？

無中生有的零和遊戲

選擇權是個無中生有的零和遊戲，每個人對市場解讀不一樣，看漲（跌）和認為不會漲（跌）的人對作，以市場是否有達到某個點來決定輸贏，基本術語解釋如下：

• Buy Call 30,000（買進買權）：認為台股會漲過30,000點。
• Sell Call 30,000（賣出買權）：認為台股不會漲過30,000點。
• Buy Put 30,000（買進賣權）：認為台股會跌破30,000點。
• Sell Put 30,000（賣出賣權）：認為台股不會跌破30,000點。

價內？價外？選擇權買賣主要是賺權利金「價差」

權利金是「時間價值＋內含價值（Intrinsic Value）」，時間價值需考量履約價、距離天數與波動率等參數，計算方式建議使用台灣期貨交易所的「選擇權理論價格計算」，而內含價值，則比較簡單例如現在台股指數33,000，

• Call：32,000點，已經漲超過，有1,000點價值（價內），而34,000點，還沒漲到，內含價值為0（價外）。
• Put：已經跌破34,000點，有1,000點價值（價內），而32,000點，還沒跌破到，內含價值為0（價外）。

由上述可知買方希望留在價內，才能低買高賣，而賣方希望留在價外，內含價值是0，等於權利金跌價，也就是賣方高賣低買而獲利。

至於什麼是價內價外？以看漲的Call來說還沒有漲到的地方是價外，已經漲過的地方是價內。看空的Put還沒有跌到的地方是價外，已經跌破的是價內。簡單來說已經到的為價內還沒到的為價外。

「權利金上漲是買方賺錢，權利金下跌是賣方賺錢」，聽起來很複雜，你只要將權利金想成股價，價格上漲，等於低檔買進高點賣出的買方賺錢，價格下跌，等於高點賣出低點買進的賣方賺錢。

從選擇權得知市場支撐與壓力

「Call最大未平倉的位置，就是市場公認的壓力，Put最大未平倉的位置，就是市場公認的支撐」。

例如3/25盤後結算資料（數據來自台灣期貨交易所）：

• 買權（Call）最大未平倉（壓力區）：33,600點（未沖銷契約量：5,925）
• 賣權（Put）最大未平倉（支撐區）：32,000點（未沖銷契約量：5,907）

由於賣方通常是主力大戶，有機會動用真實股票籌碼防守點位，因此粗略可以解讀，市場看好最多也不會超過33,600點，看壞最少也不會跌破32,000點。

另外很常聽到的「內盤價」和「外盤價」也可以觀察市場走強還走弱：

• 「內盤價」：賣家降價求售，以買家（內盤）開的價格成交，「內盤量越大，表示走勢越弱」。
• 「外盤價」：買方願意追高價，以賣家（外盤）價格成交，「外盤量越大，表示走勢越強」

個人覺得從本書學習到最多的，是從選擇權看到市場公認的壓力和支撐點，了解市場情緒，減緩我的持股壓力，讓我可以篤定又安心的持續防守型投資策略。

書本資訊：

• 作者： 獨孤求敗
• 出版社：今周刊出版社股份有限公司，2017初版